El temor a caer desde la cima va in crescendo conforme la altura es cada vez mayor. El mercado se encuentra en plena transicin hacia la segunda parte del ao y lo hace sacudindose los excesos. Con el foco puesto, literalmente, sobre el estrecho de Ormuz, el rally protagonizado por bolsas como la surcoreana o la taiwanesa haba pasado de puntillas ante el elevado peso de compaas de semiconductores, claves para el desarrollo de la inteligencia artificial y cuya produccin se encuentra en media decena de empresas, entre ellas Nvidia, Micron Technologies, Samsung o SK Hynix. De pronto, la sacudida bajista en Asia haba hecho despertar a los inversores europeos de su propia realidad, entre la dimisin en Reino Unido del sptimo primer ministro en diez aos de Brexit y la reciente subida de tipos de inters del BCE.
La inteligencia artificial, que todo lo envuelve y todo lo ocupa, sigue siendo la gran protagonista de los mercados, tras la salida a escena de SpaceX, compaa especializada en el uso de cohetes reutilizados y satlites espaciales, pero cuyo grueso de negocio a futuro pasa por la IA. La velocidad que alcanza el mercado ha desbordado a los pequeos inversores, muchos de los cuales han vendido sus posiciones en las ltimas semanas ante el temor de lo que pueda estar por venir en trminos de burbuja en las bolsas. Punto que los expertos desmienten, aunque cada vez son ms quienes lo hacen con matices. En la madrugada del martes espaola se sinti el pnico entre los inversores mientras presenciaban una sangra del 10% en el ndice Kospi de la Bolsa de Sel, donde el regulador tiene limitadas las prdidas por sesin del mercado local. Europa replic mucho ms modestamente esta cada, que no fue ms all del punto porcentual; y en EEUU las ventas llevaron a los inversores a prdidas de ms del 2% el martes. El ndice del miedo, el VIX estadounidense (que mide la volatilidad sobre los futuros del S&P 500), se dispar ayer ms del 10%.
La realidad es que el Kospi haba logrado duplicar su capitalizacin en el ao gracias, sobre todo, al enorme peso de Samsung y de SK Hynix y al uso extendido que se hace en el pas de inversiones apalancadas, incluso, por el gran pblico. El propio regulador ha salido a la palestra para pedir orden en una prctica que se incentiv desde las propias instituciones pblicas para respaldar a su mercado y hacer que los ciudadanos participasen de l.
Todos coinciden en que la abultadsima demanda de semiconductores y la escasez de compaas que los controlan provocan un tremendo cuello de botella que est teniendo su reflejo en cotizaciones disparadas porque nadie ve el final de su desempeo burstil ni tampoco de la demanda de sus servicios. Aun tras la debacle del martes, el ndice Kospi surcoreano sube cerca del 95% solo este ao; seguido del Taiex de Taiwn, con otro 63% de revalorizacin y del Nikkei japons, que se anota ganancias que rozan el 40%.
Samsung Electronics -que no solo fabrica chips, sino tambin telfonos o lavadoras- se dispara un 140% en el ao y SK Hynix, otro 277%. El rival de semiconductores estadounidense de los dos gigantes coreanos, Micron Technology, ha llegado a dispararse un 324% en la bolsa estadounidense en menos de seis meses, hasta colocarse por encima de los 1,2 billones de dlares de capitalizacin. Ayer su desplome fue prximo al 10%. Esta misma semana ha anunciado la firma de un acuerdo con el gigante de la IA Anthropic para el suministro de memoria y almacenamiento y para el desarrollo conjunto de infraestructuras e inversin; y este mircoles publica resultados, lo que puede constituir un autntico catalizador para el sector las prximas semanas. Tal es el FOMO (fear of missing out, o ese miedo por quedarse fuera de una tendencia) que existe entre los inversores que el ETF de BlackRock centrado en semiconductores ha alcanzado una capitalizacin de ms 46.100 millones de dlares, en la previa a la escabechina vista el martes, despus de que sus compaas hayan disparado sus cotizaciones en el mercado por encima del 100% y del 200% como es el caso de STMicroelectronics, United Microelectron, Marvell Technology o ARM Holdings, adems de las ya mencionadas.
Con un mercado de semiconductores que, cuanto menos, ha duplicado su valor en menos de seis meses, por comparacin, el S&P 500 sube un 8%, con un Nasdaq que llega al 18% de ganancias este ao, tras la cada de ayer, cercana al 3%, siguiendo la estela de las bolsas asiticas. El Ibex 35 gana otro 11% de revalorizacin en 2026.
"El ritmo y la intensidad del repunte del Nasdaq 100 ha empezado a inquietar a algunos inversores, y con razn, ya que las fuertes cadas y las rpidas recuperaciones son caractersticas tpicas de la formacin y propagacin de burbujas", sostienen en una nota a clientes los analistas de Bank of America. A ello se suma la decisin de Nasdaq de modificar sus criterios de admisin de nuevas compaas ante la megasalida protagonizada por SpaceX hace dos semanas. En cuestin de das la firma de Elon Musk formar parte de Nasdaq 100, no as del S&P 500 que decidi mantener sus criterios -aunque s modific los de ndices menores- precisamente para poner un cortafuegos ante lo que pueda estar por venir.
Hay que tener en cuenta que el selectivo de las 500 mayores empresas cotizadas de EEUU es el ndice ms replicado y con mayor gestin indexada del mundo, lo que obligara a que miles de millones de dlares compraran automticamente acciones de SpaceX si esta entrara a formar parte de sus filas. Bien por el lado de las compras, pero sobredimensionara la cada cuando lleguen las ventas. Y todo con la mirada puesta en el prximo otoo cuando darn el toque de campana dos gigantes de la inteligencia artificial como son Anthropic y OpenAI, que esperan levantar de manera conjunta otros 120.000 millones de dlares entre los inversores, a los que suman los 75.000 millones de la ampliacin de capital de SpaceX, ms la colocacin de deuda de las grandes tecnolgicas americanas (Amazon, Alphabet, etc.) para sostener sus planes y velocidad de crecimiento. La propia SpaceX estara planeando colocar deuda por valor de 100.000 millones de dlares para continuar financiando sus planes de ver "vida interplanetaria" en los prximos aos, sealan analistas de Bloomberg, lo que consumira ms dinero de los inversores cualificados, que parecen estar vidos por comprar activos vinculados a la IA en vista del rally de los ltimos aos.
El tamao de las compaas vinculadas a la IA, tales como el fabricante de semiconductores Nvidia, la mayor compaa cotizada del planeta con cerca de 5 billones de dlares de capitalizacin, es que cada vez que se produce una gran cada, las prdidas son magnnimas. As, SpaceX protagoniz la segunda mayor sangra de la historia, con la cada del 16,4% vista el lunes, de ms de 400.000 millones de dlares. Solo le super Nvidia, que en una sola sesin vio cmo se evaporaban 593.000 millones en 2025.
No obstante, SpaceX ha protagonizado una autntica montaa rusa en las siete sesiones que acumula en Wall Street, con tres das de ganancias, incluido el de su debut, en las que se anot una revalorizacin acumulada de casi el 50%, para luego desplomarse otro 23% por tres das consecutivos, y subir ayer cerca del 5% con la sesin de Europa cerrada. Esto eleva las prdidas por encima de los 500.000 millones de dlares, que es el equivalente a Inditex, Banco Santander, CaixaBank e Iberdrola juntos.
"Si bien la concentracin en Corea del Sur y Taiwn es elevada, esta viene acompaada de unos beneficios igualmente extraordinarios (…) La revalorizacin reciente no responde a unos mltiplos exigentes, sino que ha ido acompaada de un crecimiento de beneficios extraordinario debido a la escasez y la falta de capacidad de fabricacin de chips, lo que posiciona a estas empresas entre las que ms beneficios generarn a nivel global tanto este ao como el prximo", aseguran desde Banca March a quienes les parece prematuro hablar de una burbuja.
La mismsima Cathie Wood, fundadora de Ark Invest y reconocida gur de la tecnologa estadounidense, ve este riesgo muy alejado precisamente porque est en la mente de todos los bancos de inversin y "todo el mundo est preocupado por ello", confesaba en una entrevista con este peridico la semana pasada, al tiempo que afirmaba que la IA haba tomado prestado "todo el oxgeno de la habitacin", sin dejar espacio para nadie ms.